仁略原创|《那年花开月正圆》力挽败局的银股制，套路满分

《那年花开月正圆》播出后好评如潮，剧情、演技、道具，全程在线。小编带大家回忆一下，何润东饰演的吴聘意外身故“领盒饭”后，吴家东院机器织布局被砸毁，二叔四叔的联合退股更雪上加霜，加之生意伙伴的失散……孙俪饰演的周莹，这位过气少奶奶确实 日子不太好过。就在吴家东院破产的风险已经达到制高点时，这位平时看起来略显粗糙的少奶奶终于爆发了，诞生了一个崭新的合伙人机制——银股制。今天，我们就来科普下什么是“银股制”？ 

吴家东院掌门人周莹采取“银股制”，将旗下所有商号折股让佣人与员工认购，一举三得，除了得以募集资金以重建机器织布局以外，让员工多了一份产业和收入，更使员工工作充满了狼性，商号业绩迅猛增长。这样神奇的“银股制”，想必是许多企业家都梦寐以求的激励利器。

当然，电视剧毕竟不能代替现实，历史背景也不同，“银股制”与我们现代企业的股权激励既有联系又有不同，我们从吴家东院的“银股制”能够借鉴到什么呢？下面，我们就来分析一下，这“银股制”是什么股？为何能发挥如此的效力？

问题一：“银股”是实股吗？

当然，电视剧毕竟不能代替现实，历史背景也不同，“银股制”与我们现代企业的股权激励既有联系又有不同，我们从吴家东院的“银股制”能够借鉴到什么呢？下面，我们就来分析一下，这“银股制”是什么股？为何能发挥如此的效力？

虽然剧中并没有明确认购银股的员工是否对公司事务有表决权、银股是否可自由转让等规定。但如果放在今天公司法的背景下，单从抵押清偿的措施来看，银股不是实股。

1、认股的佣人和员工们，都有一份吴家的固定资产作为抵押物，并约定如果不能如约分红，大家可以将抵押物收为己有。这种资产抵押的行为更加符合融资的特点，认购银股的众人更像债权人而非股东，因为股东是要承担经营风险的，而显然，吴家东院的这些银股认购者是不需承担经营风险，一旦企业发生亏损，相当于可以通过抵押物提前清偿之前认购的股本。从这一点来看，这个“银股”更像现代企业的”优先股“，约定收益，并可以优先得到清偿。

2、对于认购者来说，吴家东院的银股甚至比“优先股”还要优惠。因为现代企业的优先股是没有分红的概念的，而是约定股息，相当于固定的一笔收益，而剧中的银股却完全参与到剩余价值分配中，即当企业经营效益好的时候，以股东身份堂而皇之的参与分红；当企业亏损时，又可以正大光明的拿走抵押物以抵消自身风险。

我们现代企业所做的股权激励，绝大多数是不以融资为主要目的的，这其中最主要的区别就是，被激励的对象享有的权利与义务要对等，否则就失去了激励的意义。像剧中的“银股制”：认购者享有股东分红的权利，却不承担股东亏损的风险。这也是我们现实中股权激励极少有用优先股这种形式的原因。

问题二：吴家东院的“银股”定价科学吗？

剧中对于“银股”是这样介绍的：将所有商号、店铺的年利润，以10倍的定价折股。即一家年盈利3000两银的布庄，定价为30000两银，允许员工自由认购，认购总额为50%。最终大获成功，全部认购完毕。从这段剧情中，赫然可以看到，“银股制”竟然是以典型的市盈率估值法进行估值的。

从剧中的几个数据可以了解到，吴家东院遍布全国的100多家商号、店铺，每年的平均收益大约在2万两白银。因为按10两银一股，最后认股得银11万两，占全部股份的一半。因此可以推算出整个吴家东院旗下所有商号的估值应为22万两，合2.2万股。而这2.2万股之所以能够估值到22万两，很显然是两个因素：一是旗下的商号历年来一直是在赚钱，二是旗下商号每年的盈利都不低于2万两。这样一个历史业绩稳定良好的企业，以市盈率10倍来进行估值，即便以现代企业的估值方法来看，也是非常合理的。

问题三：吴家东院的“银股”激励力度大吗？

不可否认的事实是，银股实施后，员工的干劲大幅提升，同样的业务，实施后东院一家的业绩相当于原来三家合股的10倍以上，二房、四房的生意和客户都被东院抢走。原因是什么？周莹的一句话说得在理：银股制下，商号每赚10两银子，掌柜和伙计就能分得5两。最根本的原因就是，回报率实在是大。我们可以算一下帐。

一股10两购入，是按照历史的净利润的10倍来计算的，如果当年利润与往年持平，那么当年分红可以分得1两，即年化收益率10%，如果当年利润翻番，则当年分红可以分得2两，年化收益率20%，事实上，吴家东院实施银股的当年，盈利是10倍论的，即当年的银股年化收益率达到100%。如此巨大的回报率，当然会令人趋之若鹜。

剧中提到一个细节，二房商号的一个掌柜，宁愿领原来薪水的80%，也要跳槽到东院，就是奔着银股制去的，这足以说明“银股制”的激励力度有多大了。

吴家东院几经波折，东山再起，于是二叔、四叔又提出三院合股。为什么二叔、四叔的经营收益却远不如周莹呢？正是因为周莹不仅舍得出让股权，而且一心谋求共赢，这样的生意理念得人心！

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作者 | 王昱：现任仁略咨询高级项目经理。