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热点追踪 | 惊!一句不分红,近300亿市值没了…

来源:上海仁略企业咨询管理有限公司 2018-05-17

近期,市场最大的热点非格力电器莫属。426日开盘,格力电器(000651)一度逼近跌停,短短两小时内,市值就蒸发了近300亿,着实让人大跌眼镜。




而引发这一“血案”的居然是A股很少关心的红利。由于格力电器十多年来的首次不分红,导致了市场的大量抛售。董小姐这次的“不分红”决定也终于出了积压在心中的一口恶气。还记得2016年她在股东大会上的咆哮:我进来不鼓掌,这是第一次。格力没有亏待你们!我讲这个话一点都不过分。你看看上市公司有哪几个这样给你们分红的?我5年不给你们分红,你们又能把我怎么样?


这次董小姐真的做到了,果然开始不分红了!


当然,格力的公告对于不分红的解释为项目占用资金需要:根据 2018 年经营计划和远期产业规划,公司预计未来在产能扩充及多元化拓展方面的资本性支出较大,为谋求公司长远发展及股东长期利益,公司需做好相应的资金储备。目前新建空调基地、智慧工厂升级,以及智能装备、智能家电、集成电路设计投资等项目基本都处于研究筹划阶段,项目规划涉及面广、预计占用的资金量大、对公司影响深远,尚存在不确定性,目前难以准确测算资金需求和现金流,因此,公司难以确定 2017 年度现金分红的恰当金额。

即使有着看似合理的解释,但格力还是收到了深交所关注函,要求说明2017年度未进行现金分红的具体原因及合理性,说明是否切实保护了中小投资者的利益。



也许格力也没想到居然因为不分红就被“有关部门”盯上了,当晚便火速回函称,充分考虑投资者诉求,拟2018年度中期分红。随后,格力两高管共斥资约122万元对自家股票进行增持。目前,格力股价趋向平稳,事件尚未进一步发酵。

此次事件有意思的不是董小姐对于不分红的“说到做到”,而是这应该是市场乃至监管部门第一次如此在意一家上市公司是否分红,其背后的原因到底是什么呢?


1、格力的不分红或有悖于政策指引与当前新的监管形势。

中国证监会对上市公司现金分红有明确的指引,根据《上市公司监管指引第3——上市公司现金分红》(2013年):

第五条 上市公司董事会应当综合考虑所处行业特点、发展阶段、自身经营模式、盈利水平以及是否有重大资金支出安排等因素,区分下列情形,并按照公司章程规定的程序,提出差异化的现金分红政策:

(一)公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的,进行利润分配时,现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到80%

(二)公司发展阶段属成熟期且有重大资金支出安排的,进行利润分配时,现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到40%

(三)公司发展阶段属成长期且有重大资金支出安排的,进行利润分配时,现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到20%

虽然根据上述规定,格力可以提出差异化现金分红政策。但是,从股东回报的角度来分析,即使上市公司存在发展扩张的需求,但仍然不应该采取不分红、不送红股、不进行公积金转增股本等措施。因为,对于格力电器的这一举动,不仅会挫伤到中长期价值投资者的投资积极性,而且还会对整个市场构成了一定的消极影响,或多或少打击A股上市公司的现金分红热情。尤其是在目前新的监管形势下,分红似乎成了鉴别上市公司好与不好的标准,于是A股上市公司纷纷表态积极分红,连一些以往的铁公鸡都一反常态参与其中。在这种情况下,以往的好同学格力,冒天下之大不韪地不分红,无疑成为了被枪打的出头鸟。


2、对于格力的资金使用效率存在担忧。

纵观全球股票市场,能够长期坚持现金分红的上市公司不多,但也并非说明不进行现金分红的股票就不是好股票。实际上,对于海外成熟市场,还是存在部分上市公司坚持不分红的策略,而这一举措更大程度上还是要把利润再投资,不断扩大投资的回报率。不过,对于这一做法,确实具有一定的风险性,而利润再投资本身也是一把双刃剑,若定位偏差或策略失利,则容易加剧投资的风险,降低投资者的投资回报预期。

分红本质改变的是资金的使用权。不分红,公司的资金使用权在公司的管理层,分红的话,使用权转移到股东手里。

举个例子,格力想做集成电路,但集成电路这个产业,格力电器可以去投资自己做,也可以把钱派给股东,股东如果对这个产业感兴趣,完全可以去市场挑已经有的专业玩家。考虑到集成电路这种需要大量资金投入,又面临巨大的不确定性,对股东来说,第二种方案风险要小,确定性要高。所以,分红的关键点取决于谁的资金使用效率更高。亚马逊从不分红,股价同样可以连创新高,是因为亚马逊高效的利用了留存资金。另外,格力这几年的过度多元化也引发了投资者对其想做“中国芯”的担忧,部分投资者认为格力连普通手机都做不好,还搞什么芯片?

其实,无论出于哪种原因的考虑,格力的“中期分红”计划都有那么一点被各方绑架着分红的意味,对于投资者来说分红固然是好事,但对于上市公司来说,脱离管理目标的强制分红,是不是有些无奈呢?当然,如果格力电器的不分红计划得以延续,且利润再投资不能产生出更好的投资效果,那么也将会对A股市场现金分红的热情构成冲击,而格力电器的长期投资魅力也可能会受到影响。接下来,格力到底是分红还是不分红,还将给我们带来什么惊喜或惊吓,让我们拭目以待吧。

最后,由衷送给大家一句忠告:

女人要花钱的时候,你就让她花。如果你不同意,最后吃亏的还是你,因为她会扣你零花钱的!




    


   

作者:李真:现任仁略咨询咨询顾问。

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